Comprendere le differenze chiave: ETF contro ETP

Esiste una distinzione nella struttura giuridica tra due diversi tipi di prodotti negoziati in borsa: i fondi negoziati in borsa (ETF) e gli ETP non finanziati. Prima di evidenziare le differenze tra le due strutture legali, è importante ricordare le somiglianze:

• Come le azioni ordinarie, tutti gli ETP sono quotati e negoziati in borsa durante il giorno di negoziazione.
• La maggior parte degli ETP calcola i loro prezzi con riferimento a un indice sottostante o un’attività di riferimento.
• Gli ETP comunemente effettuano transazioni con terze parti (ad esempio controparti in operazioni in derivati ??o controparti in prestito di titoli) per ottenere e migliorare il loro rendimento, spesso assumendo garanzie nell’ambito di tali transazioni.

Ma gli ETF sono fondi e la maggior parte degli ETF europei è regolata in base al regime OICVM, il quale consente ai fondi di investire in determinate categorie di attività idonee, di stabilire requisiti minimi di diversificazione e di separare le funzioni di depositario (depositario) e revisore contabile da quelle del gestore / emittente.

Gli ETP non finanziati possono operare in modo molto simile e sono un altro tipo di veicolo di investimento collettivo. Ma gli ETP non finanziati sono in genere titoli di debito, emessi da società veicolo (SPV) di solito domiciliati in un centro offshore. Tali SPV non devono rispettare le norme OICVM, come i requisiti minimi di diversificazione o i limiti di leva.

Come titoli di debito, la performance degli ETP non finanziati dipende direttamente dal merito creditizio dell’emittente, aumentando il rischio per gli investitori. Molti sono tuttavia garantiti, il che significa che gli investitori fanno ricorso a un pool separato di attività in caso di inadempienza dell’emittente.

In Europa, le materie prime negoziate in borsa e gli ETP con leva finanziaria con un fattore di leva superiore a 2 devono essere emessi come ETP non finanziati, poiché tali esposizioni agli investimenti non sarebbero ammissibili all’interno degli OICVM.

Vale la pena ricordare che i rischi di un investimento, come l’esposizione al credito di controparte, possono insorgere anche nei fondi OICVM. Ciò accade, ad esempio, quando un OICVM utilizza derivati ??o quando presta titoli. In entrambi i casi, le esposizioni sono limitate a causa dei limiti di diversificazione inerenti agli OICVM.

Se l’ETP subisce esposizioni verso controparti e garanzie collaterali, vale la pena eseguire alcuni controlli chiave:

• Quali sono le linee guida collaterali? Chi può cambiarli? Come vengono applicati?
• L’ETP ha il pieno titolo legale della garanzia?
• Quanto velocemente l’ETP può accedere alle garanzie?
• L’ETP rivela la quantità e la composizione delle sue garanzie e, in caso affermativo, con quale frequenza?

Un elemento chiave è la preparazione ad un’ulteriore “due diligence” se un ETP opera al di fuori delle regole OICVM, poiché le strutture ETP non finanziate sono per definizione meno standardizzate rispetto ai fondi OICVM e possono comportare maggiori controparti e altri rischi. Ma ciò non significa che gli investitori dovrebbero evitare o diffidare degli ETP non finanziati. In effetti, una delle più grandi storie di successo del mercato ETP, i tracker d’oro, opera proprio con questa struttura.