Che cos’è l’immunizzazione delle obbligazioni?

L’immunizzazione delle obbligazioni è una strategia di investimento utilizzata per ridurre al minimo il rischio legato al tasso di interesse, regolando la durata del portafoglio in modo che corrisponda all’orizzonte temporale dell’investimento.  L’immunizzazione blocca il tasso di rendimento fisso per il periodo di tempo in cui un investitore intende mantenere l’obbligazione senza incassarla.

Normalmente, i tassi di interesse influenzano i prezzi delle obbligazioni in modo inverso. Quando salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono. Ma quando un portafoglio obbligazionario viene immunizzato, l’investitore riceve un tasso di rendimento specifico in un determinato periodo di tempo indipendentemente da ciò che accade ai tassi di interesse durante quel periodo. In altre parole, l’obbligazione è “immune” alle fluttuazioni dei tassi di interesse.

Per immunizzare un portafoglio obbligazionario, è necessario conoscere la durata delle obbligazioni nel portafoglio e regolarlo in modo che la sua durata sia uguale all’orizzonte temporale di investimento. Ad esempio, un investitore ha bisogno di € 50.000 in cinque anni per l’istruzione di suo figlio. Potrebbe decidere di investire in obbligazioni. Può immunizzare il suo portafoglio obbligazionario selezionando obbligazioni che saranno esattamente pari a € 50.000 in cinque anni, indipendentemente dalle variazioni dei tassi di interesse. È possibile acquistare un’obbligazione zero coupon che maturerà in cinque anni per un importo pari a € 50.000, o diverse obbligazioni cedolari ciascuna con una durata di cinque anni, o diverse obbligazioni con una durata “media” di cinque anni.

La durata misura il rischio di mercato e la volatilità del prezzo di un’obbligazione in risposta a una determinata variazione dei tassi di interesse. La durata è una media ponderata dei flussi di cassa dell’obbligazione nel corso della sua vita. I pesi sono il valore attuale di ogni pagamento di interessi come percentuale del prezzo pieno dell’obbligazione. Più lunga è la durata di un’obbligazione, maggiore è la volatilità del prezzo. La durata viene utilizzata per determinare come reagirà un’obbligazione alla variazione dei tassi di interesse. Ad esempio, se i tassi di interesse aumentano dell’1%, un’obbligazione con una durata di due anni scenderà di circa il 2% in valore.

Effetti dell’immunizzazione delle obbligazioni

Le modifiche ai tassi di interesse influiscono effettivamente su due parti del valore di un’obbligazione. Uno di questi è un cambiamento nel prezzo dell’obbligazione o effetto sul prezzo. Quando i tassi di interesse cambiano prima della scadenza dell’obbligazione, cambia anche il valore finale della stessa. Un aumento dei tassi di interesse significa che le nuove emissioni di obbligazioni offrono guadagni più elevati, quindi i prezzi delle obbligazioni più vecchie diminuiscono sul mercato secondario.

Le fluttuazioni dei tassi di interesse influenzano anche il rischio di reinvestimento di un’obbligazione. Quando i tassi di interesse aumentano, la cedola di un’obbligazione può essere reinvestita a un tasso più elevato. Quando diminuiscono, le cedole obbligazionarie possono essere reinvestite solo ai nuovi tassi più bassi.

Le variazioni dei tassi di interesse hanno effetti opposti sul prezzo di un’obbligazione e sulle opportunità di reinvestimento. Mentre un aumento dei tassi danneggia il prezzo di un’obbligazione, aiuta il tasso di reinvestimento dell’obbligazione. L’obiettivo dell’immunizzazione è compensare queste due modifiche al valore dell’obbligazione di un investitore, lasciandone invariato il valore.